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  • Estrategias sobre el UVXY, vencimientos sep17 y oct17.

    Continuamos con el seguimientos de las estrategias 1, 2 y 3 sobre el UVXY. En ellas se ha decidido no operarlas este mes al vencimiento de agosto, sino esperar al vencimiento de septiembre. El verano siempre es una época traicionera y no pasa nada por saltarnos uno de sus meses, o más si lo consideráramos oportuno. Aunque en realidad no nos lo saltamos, ya que seguimos teniendo las 3 estrategias activas, sólo que hemos alargado su próxima etapa al vencimiento de septiembre.

    Bien, y una vez llegado el vencimiento de septiembre, veamos como se operó cada una de las tres estrategias y qué resultado se ha obtenido al llegar el vencimiento.

    Estrategia 1: Short Call Spread.

    Estrategia 2: Call vendida con Call Ratio Spread de cobertura.

     

    Y llegados a este punto, aprovechando estos títulos de UVXY que nos han ejercido, abrimos, para el siguiente vencimiento mensual oct17, la 4ª Estrategia sobre el UVXY, PUT Sintética Comprada, con estos datos:

    Futuros UVXY (100 por lote) venidos a 22,00. CALL strike 24 vencimiento oct17 comprada a 1,55 por lote. Hemos pagado por lo tanto $79 por lote. Como vemos se ha optado por la opción de comprar la CALL con un strike ligeramente superior al precio de venta de los futuros, lo que, como ya se explicó en el post correspondiente (Operando el UVXY: 4ª estrategia: Put Sintética Comprada) abarata la prima de la call pero aumenta las pérdidas máximas, en este caso hasta 3,55 por lote, contraprestación que admitimos ya que siguen siendo mayores las probabilidades de vencer por debajo del precio de venta de los futuros, teniendo en este caso el beneficio sin limitar.

    Esta estrategia llega al vencimiento oct17 con el UVXY a 15,10 (precio al que, con la Opción CALL vencida, deshacemos la posición en futuros), lo que supone que nos embolsamos 6,90 por lote, de lo que debemos restar los 1,55 desembolsados, quedando un beneficio final de esta 4ª estrategia con PUT Sintética Comprada de 5,35 puntos por lote, equivalente a $535 dólares por lote.

  • Estrategias sobre el UVXY, vencimiento jul17.

    2ª Estrategia: Call vendida con Call Ratio Spread de cobertura:

    Se vendió una CALL strike 9 cobrando una prima de 1,34, la cual ha vencido OTM, con lo cual nos embolsamos la prima íntegra. El UVXY ha perforado el nivel de 10 que era el strike de la CALL correspondiente a nuestro Call Ratio Spread de cobertura, y además del UVXY ha sufrido durante este mes un contrasplit 4:1 por lo que las opciones viejas (UVXY1) van a ir perdiendo volumen progresivamente en favor del volumen de las nuevas UVXY tras el contrasplit. Por todo ello, la mejor elección es vender esa CALL ahora mismo (se hace a un precio de 1,91) v y cobrar su valor actual ahora que aún hay volumen. En cuanto a las PUTS, las dejamos, ya que aunque quedan desnudas, tienen un strike estratosféricamente lejos de la cotización actual, por lo que salvo cataclismo continuado, vencerán OTM (para entrar en el dinero requerirían que el UVXY se multiplicara x9). Obviamente, si llegara ese cataclismo actuaríamos en consecuencia volviendo a cubrir el riesgo con el coste que fuera preciso.

    Tras esta venta de las CALL de la cobertura a 1,91, el resultado final de la estrategia ha sido de una ganancia de 4,25+1,91=6,16 puntos por lote (de lo que restaríamos las comisiones, que no hemos contabilizado), lo que significa una ganancia de $616 por lote sin contar comisiones. Todo ello en un tiempo de desarrollo de la estrategia de 5 meses. A partir de ahora, se volverá a abrir de nuevo esta provechosa estrategia en términos semejantes.

  • Algunos detalles a tener en cuenta en nuestra operativa con el UVXY

    Vamos a nombrar algunos detalles que deberemos tener en cuenta en nuestra operativa con el UVXY y a la hora de seleccionar, entre las estrategias que estamos trabajando, aquellas más ventajosas:

    • Los Bear Put Spread suelen tener horquillas más pequeñas que los Bear Call Spreads.
    • El ejercicio de la opción teniendo Bear Call Spreads nos lleva a estar largo en futuros del UVXY mientras que el ejercicio de la opción teniendo Bear Put Spreads nos lleva a estar corto en futuros del UVXY. En un princio estar cortos en estos futuros parece más rentable aunque más peligroso en caso de rebote.

  • Operando el UVXY: 5ª estrategia: Put Ratio Backspread

    Una nueva variación intentando ordeñar el UVXY puede ser la del montar un Put Ratio Backspread. Esta estrategia consiste en la venta de un PUT con un strike mayor al de dos PUTs que se compran. Ya hemos conocido lo que es un Call Ratio Spread (Call vendida con Call Ratio Spread de cobertura), sólo que ahora lo montaremos al revés y con PUTs en lugar de CALLs, y no como cobertura sino como razón de ser de nuestra estrategia. De esta manera, nos queda una estrategia que funciona de la siguiente manera:

    Si el UVXY sigue su habitual y más probable camino río abajo obtendremos beneficio. Éste sera ilimitado y mayor cuanto mayor sea la bajada, a razón de 2 a 1 debido a que tenemos dos PUTs compradas.

    Si el UVXY se dispara en uno de sus nada desdeñables y relativamente comunes rebotes, que ya sabemos que pueden ser muy fuertes, se obtendrá un beneficio, menor y limitado en su magnitud, pero beneficio. Para tener beneficio el precio de la prima cobrada por la PUT vendida debe ser algo mayor a la prima pagada por las dos PUTs compradas. Hemos de tener en cuenta esto como premisa a la hora de montar los lotes, y se producirá típicamente con un valor del subyacente UVXY cercano al strike de las PUTs vendidas.

    Solamente si el UVXY vence cerca del strike de las dos PUTs compradas o por encima sin llegar al strike de la PUT vendida, tendremos pérdidas. No es un escenario probable si planteamos un recorrido de tiempo lo suficientemente largo, el UVXY no tiene muchas probabilidades de vencer en un rango tan estrecho y tan cercano al precio inicial del subyacente en el momento de constitución de los lotes. Además, la pérdida estará limitada, su valor máximo será la diferencia de los strikes menos la diferencia de la prima cobrada menos las pagadas (las PUTs compradas expiran ATM y la PUT vendida ITM), y se producirá si el vencimiento se produce en el strike de las dos PUTs vendidas. Ese es el pico máximpo de pérdida y cualquier alejamiento del vencimiento de ese strike reduce nuestra pérdida.

    Como vemos en el gráfico, el paso del tiempo va reduciendo el beneficio por abajo (se reduce el valor extrínseco de las PUTS compradas) y aumentando el beneficio por arriba y el tope máximo de pérdida.

     

     

  • Operando el UVXY: 4ª estrategia: Put Sintética Comprada

    Añadimos a nuestro arsenal una nueva estrategia para operar el UVXY, la cuarta. Ésta consistirá en una put sintética comprada, estrategia que involucra opciones y también futuros.

    Comprar una put sintética consiste en vender futuros y comprar una opción CALL, todo ello del mismo subyacente obviamente, en nuestro caso el UVXY. Y en este caso, el strike de la opción CALL será aproximadamente el precio de venta de los futuros o ligeramente superior. El comportamiento de esta posición será como el de una opción PUT comprada, por ello se le denomina PUT sintética.

    En el próximo rebote remarcable del UVXY (premisa para iniciar), procederemos (por cada lote con el ejecutemos esta estrategia) a vender 100 futuros del UVXY y en la misma orden compramos una opción CALL (como bien sabemos, cada opción supone un multiplicador de 100). De esta manera, si el UVXY sube (escenario menos probable), la pérdida de los futuros quedará compensada por la CALL, teniendo como pérdida máxima (y siempre limitada) la prima pagada por la CALL). Si por el contrario el UVXY baja (escenario más probable), los futuros nos darán un beneficio sin límite, del que tendremos que restar la prima pagada por la CALL.

    Esta estrategia obtendrá sus mejores resultados frente a las demás si el UVXY baja fuertemente. No limitamos los beneficios como en las anteriores estrategias, en las que sacrificamos el beneficio a partir de un cierto límite con el fin de abaratar la entrada en la posición. Por ello y como es obvio, operar con un vencimiento lo más alejado posible beneficia a esta estrategia ya que se alarga su recorrido, aunque por contra encarece la prima a pagar por la CALL. No obstante, las primas de las CALL lejanas del UVXY no son muy caras debido a la sana costumbre de nuesto amiguito a largo plazo de ser más bajista que una deposición río abajo.

    Otra ventaja es que desaparece el riesgo de ser ejercido antes del vencimiento ya que no vendemos ninguna opción.

    Y como última y nunca bien ponderada ventaja, que no es una ventaja ya que todas las estrategias expuestas en este blog lo abordan, conseguimos limitar la pérdida máxima, lo que nos permite dormir más tranquilos y no quedarnos fuera del mercado con un par de resultados perdedores no limitados que se lleven por delante nuestra cuenta.

    Entre los inconvenientes, resaltar que esta estrategia nos requerirá unas garantías mucho mayores que las anteriores estrategias.

    Variación de esta estrategia puede ser el comprar una CALL con un strike por encima del precio al que se han vendido los futuros, lo que hará más barata la prima de la CALL pero aumentará las pérdidas máximas en un valor que será la diferencia del strike y el precio de venta de los futuros. Puede ser una alternativa ya que siguen siendo mayores las probabilidades de vencer por debajo del precio de venta de los futuros.

    Si por el contrario se compra una CALL con un strike por debajo del precio al que se vendieron los futuros, la prima se encarece pero nos beneficiamos si el subyacente UVXY vence entre esos dos valores (venta de volatilidad), lo cual no parece una estrategia muy atractiva dada la idiosincrasia del UVXY: no nos interesa operar a demasiado corto plazo (perderíamos nuestra ventaja al dejarlo sin recorrido), a largo plazo la efectividad de esta variación de estrategia es menor (la gran probabilidad de vencer OTM iguala el valor futuro esperado de las CALLs de diferentes strikes), y encarecemos el coste de montar la posición, con lo que se requerirá una mayor bajada para el mismo beneficio.

     

    «Mejor es que digan aquí huyó fulano, que aquí lo mataron».

  • Valor extrínseco e intrínseco de una opción. Ejercicio de una opción.

    Un poco de teoría básica acerca de las opciones.

    Una opción tiene un valor, en forma de prima, que engloba la suma de dos diferentes sub-valores: su valor extrínseco y su valor intrínseco.

    El valor extrínseco de una opción, o valor temporal, depende de factores como la fecha de expiración, la volatilidad, el precio del subyacente, las peculiaridades y expectativas del subyacente, etc. Una más lejana fecha de expiración y una mayor volatilidad hace que este valor extrínseco aumente.

    El valor intrínseco de una opción es simplemente la diferencia entre el precio del subyacente y el precio del strike y no depende de nada más. Si en una CALL el subyacente cotiza por debajo del strike, el valor intrínseco será nulo; en caso contrario este valor será la resta de la cotización del suyacente menos el strike, es decir, lo que valdría la opción si el vencimiento fuera ahora mismo. Análogo al revés en el caso de una PUT.

    El ejercicio de una opción se produce cuando el comprador de la opción procede a ejercerla. Aunque a veces se produce, no es común, ya que al ejercer la opción, el comprador renuncia al valor intrínseco de la opción lo cual no es buen negocio. Cuando se produce, suele ser con la opción muy ITM, y en menor medida con la opción muy OTM. También es más habitual el ejercicio de las PUT que de las CALL.

     

     

  • Estrategias sobre el UVXY, vencimiento jun17.

    Seguimos con las tres estrategias trabajando ahora con las opciones de junio del 17. Esta es una carrera de fondo y no importa un sólo mes, el objetivo es obtener jugosos beneficios en la cuenta anual.

     

    1ª Estrategia, Short Put Spread:

    Se ha aprovechado el rebote del 17-18 de mayo para montar los spreads comprando el PUT de strike 13 y vendiendo el PUT de strike 11. Se ha hecho pagando una prima de 0,91 por lote, inferior a la mitad de la diferencia de los strikes (beneficio máximo esperado). Lo conveniente es aprovechar rebotes como éste para abrir los lotes mensuales de esta estrategia de Short Put Spread, así como en la estrategia del Bear Call Spread. Sin embargo, para futuros vencimientos habrá que intentar que el spread abarque una mayor diferencia de strikes para maximizar el beneficio y tratar de sacar el máximo partido a su tendencia bajista.

    Hasta este momento, la leve pérdida de esta estrategia es de 0,01 por lote ($1 por lote), más comisiones, que no se cuantifican. Con vencimiento jun17 se montan 10 lotes pero se seguirá el resultado por lote como hasta ahora.

     

    2ª Estrategia: Call vendida con Call Ratio Spread de cobertura:

    Esta estrategia no requiere de rebote sino que se vende por lote una CALL del siguiente vencimiento (mensual) en cuanto la que tenemos vence. Los Call Ratio Srepad de cobertura siguen vigentes ya que abarcan de 10 a 60.

    El beneficio beneficio total por el momento de la estrategia es de 2,61 puntos por lote ($261 por lote).

     

    3ª Estrategia: Bear Call Spread:

    Igualmente, se ha aprovechado el rebote del 17-18 de mayo para montar los spreads comprando el CALL de strike 13 y vendiendo el CALL de strike 11, cobrando una prima de 1,08 por lote, superior a la mitad de la diferencia de los strikes (pérdida máxima posible). Repetimos una vez más, lo conveniente es aprovechar un rebote para abrir los lotes.

    Hasta ahora, esta estrategia arroja un beneficio de 0,09 puntos por lote ($9 por lote). Se han montado 7 lotes pero se hará el seguimiento del resultado por lote como es acostumbrado.

     

    Si se cree y se trabaja, se puede

  • Estrategias sobre el UVXY, vencimiento apr17.

    Se analiza a continuación cómo se han desarrollado las estrategias del UVXY en el segundo vencimiento, el de abril de 2017 (vencimiento mensual, 21 abril).

    1ª Estrategia, Short Put Spread:

    Se montó comprando el PUT de strike 16 y vendiendo el de strike 14. Se hizo pagando una prima de 1,03 (se entró incumpliendo ligeramente la premisa inicial de que la prima pagada sea la mitad o menos que la diferencia de los strikes, no es muy conveniente)

    El vencimiento fue a 17,37. Por lo tanto, sucedió el escenario más perjudicial y se alcanzó la pérdida máxima limitada, que es la prima pagada, 1,03 por lote. Ésta es la pérdida para cualquier vencimiento por encima de 16, quedando limitada ahí independientemente de que el vencimiento vaya a más 16.

    Pérdida de la estrategia de 1,03 puntos por lote, es decir, $103 por lote.

    Tras esta pérdida, que supera al beneficio en el mes anterior (1,02), el resultado es de -0,01 por lote, $1 de pérdida total (siempre, más comisiones, que no están siendo cuantificadas en los resultados por depender del broker de operación).

    2ª Estrategia: Call vendida con Call Ratio Spread de cobertura:

    Esta estrategia es diferente a las otras dos en que ya se encuentran construidos los Call Ratio Spread de cobertura y la única acción a realizar cada mes es la de vender una opción CALL por lote.

    Se vendió CALL strike 13 cobrando una prima de 3,49. Al vencer a 17,37 se ejecuta una pérdida de 4,37. La pérdida este mes de esta estrategia es de 0,88 por lote, $88 por lote. Observamos que la pérdida es ligeramente menor que en las otras dos estrategias incluso tras haberse ido el vencimiento a un punto bastante superior al strike de seguridad de estas dos estrategias 1ª y 3ª. Su beneficio total por el momento es de 3,49-0,88=2,61, $261 por lote.

    3ª Estrategia: Bear Call Spread:

    Se montó vendiendo el CALL de strike 14 y comprando el de strike 16, cobrándose una prima de 0,97 (y de nuevo incumpliendo ligeramente la premisa que nos obliga a entrar, en este caso, cobrando una prima de al menos 1, al ser la diferencia de los strikes de 2).

    El vencimiento fue a 17,37, alcanzándose el escenario más perjudicial y la pérdida máxima limitada de 2 puntos por lote (la diferencia de los strikes), es decir $200 por lote. A esta pérdida obviamente le tenemos que restar la prima cobrada, con lo que la pérdida total de la estrategia es de 2-0,97=1,03 puntos por lote, o lo que es lo mismo, $103 por lote.

    De no tener esta protección (por ejemplo, con una venta desnuda de CALLs strike 14), la pérdida hubera sido de $240 por lote ($337 menos la prima cobrada por la CALL) en lugar de $103.

    En esta 3ª estrategia, el resultado por el momento combinado con lo anterior es de 1,14-1,03=0,09 de beneficio por lote, $9 por lote.

     

  • Análisis del resultado de las estrategias sobre el UVXY tras el primer vencimiento

    1ª Estrategia: Short Put Spread: ha funcionado de forma perfecta según lo esperado. La venta de este spread en los rebotes del UVXY para una estrategia recurrente de beneficios también recurrentes.

    2ª Estrategia: Es la estrategia más rentable, aún no ha finalizado y se podrán seguir vendiendo PUTS siempre que sean de strike por encima de 10, que es nuestra cobertura. Como parte mala, nada despreciable, su gran exigencia en cuanto a garantías en cuenta.

    3ª Estrategia: Bear Call Spread: Ha resultado muy similar a la compra del Short Put Spread, incluso puede resultar más conveniente ya que las primas de las CALLS pueden resultar más caras que las primas de las PUT para los mismos strikes.

  • Operando el UVXY: 3ª Estrategia: Bear Call Spread

    Y llegamos a la tercera de las estrategias propuestas para operar el UVXY, y la que, a priori, menos me convence, aunque me convence lo suficiente para incluirla en este trío final.

    Consiste en comprar una opción CALL con strike preferiblemente OTM y vender otra opción CALL con strike inferior a la anterior y preferiblemente ITM (pero no muy ITM ya que, por la peculiar estructura del UVXY, las primas de las CALLs ITM son baratas). Por lo tanto, con la operación se cobrará la diferencia de ambas primas.

    • Escenario más probable y más favorable: bajada del UVXY con vencimiento por debajo del strike inferior, el de la CALL vendida. En este escenario se ingresa el total de la diferencia de las dos primas, que será una cantidad menor que la diferencia de los strikes.
    • Escenario menos probable y más desfavorable: Subida del UVXY con vencimiento por encima del strike superior, el de la CALL comprada. En este escenario se pierde la diferencia entre ambos strikes, pero a esta pérdida hay que restarle lo ingresado por la diferencia de las primas.
    • Escenario intermedio: Vencimiento entre ambos strikes, la CALL comprada vence OTM con lo que no se cobra, y la CALL vendida vence ITM, con lo que tenemos una pérdida que será lineal con el valor del vencimiento y a la que tendremos que restar lo ingresado con las primas. Considerando como equiprobable el vencimiento en cualquiera de los precios entre ambos strikes, y dependiendo de lo que hayamos cobrado en primas al hacer la operación, la esperanza matemática del escenario será cero si se ha cobrado en primas la mitad de la diferencia de los strikes, esperanza negativa si se se ha cobrado menos de esa mitad y esperanza positiva si se ha cobrado más de esa mitad.
    • Escenario de emergencia: No existe, ante una subida fuerte estamos plenamente protegidos.

    En cuanto al vencimiento que elegiremos, hay que tener en cuenta que sólo será rentable utilizar los más cercanos, los semanales, o los mensuales del siguiente mes, ya que en cuanto te alejas más de eso las horquillas se abren canela fina.

    Ahora queda pasar de la teoría a la práctica y realizar el seguimiento de la estrategia, lo cual se hará en los comentarios de este post.

    La elección es: opciones mensuales de marzo17 (17 de marzo). En un principio parecían adecuados los strikes 16 y 20 para intentar cobrar una prima que fuera algo más de la mitad de la pérdida máxima posible, pero teniendo en cuenta que el 20 está ATM en lugar de OTM, y sobre todo que el strike 16 tiene una horquilla muy abierta comparado con el 17, se decide:

    VENDER CALL MAR’17 STRIKE 17 Y COMPRAR CALL MAR’17 STRIKE 21. Órden ejecutada el martes  21 de febrero de 2017. Precio de entrada: 1,77 por lote (prima cobrada). Se hará el seguimiento de la estrategia y sus ganancias/pérdidas en los comentarios del post.